期权星球专栏—每周一学—
定位通俗易懂
系统性介绍
期权知识和交易技巧
作者：谢接亮（Vega）来源：期权星球（ID:vix-）
一、参数影响
前期几篇文章中，我们逐一介绍了4个希腊字母的应用（其实还有一个不起眼的RHO，就不打算写了），各有用处，本文将把4个希腊字母结合到一起，看在交易中是如何应用的。在应用之前，要先搞懂各个参数是怎么设置的。前文“我只是期权买方，有必要了解希腊字母吗？”介绍了希腊字母的来源，由B-S公式倒推出来的，如图1：（图1：B-S公式）在公式的几个符号中，R（无风险利率）是多少呢？T（剩余期限）是计算交易日还是自然日呢？σ是用历史波动率还是隐含波动率呢？都会影响希腊字母值，所以无论是我们自己去计算希腊值，还是应用万得、通达信等终端，都要先搞明白这几个问题。我们以应用最多的通达信交易系统为例，其无风险利率是多少不得而知，不过没关系，只要是恒定不变就影响不大。另外两个怎么得知呢？可以在通达信——期权报价界面——右上角“计算设置”，中勾选波动率和日期设置，建议勾选“使用隐含波动率计算”和“剩余天数使用可交易日”（默认的是历史波动率和自然日）（图2：计算设置）
二、换算公式
参数设置好了，接下来就是要换算成统一的单位，方便我们计算和应用了。（图2：ETF期权）以图2中行权价3.6元的认购期权为例，其换算公式如图3.（图3：换算公式）
三、交易应用
希腊字母在交易中应用，主要体面在以下三个方面：1、预估期权价格变动同样，通过B-S公式推导，得出这个计算期权价格变化的公式：公式有没有用呢，我们来验证一下，.09.28，50ETF购10月合约希腊字母值如图3；.10.08，50ETF下跌4.7%，隐含波动率上升了6个百分点，代入公式，计算出期权跌幅约65%，实际该合约下跌71%，比较接近。（受各因素影响，不能做到完全精确）（图4：50ETF购10月合约）除了预估出期权价格的变化，还可以进行各方面影响归因分析：（图5：归因分析）可以看出，如果不是隐含波动率上升，对期权价格起到正向作用，跌幅会更大。对交易有什么用呢？假设你在09.28日买入这个认购合约，国庆期间外围市场大跌，你得先做好心理准备吧，你可以假设标的在下跌3%、5%、7%，波动率怎么变化的不同情景下，测算你的盈亏和风险度，提前做好规划和措施。2、仓位管理希腊字母的第二个用处，是管理持仓的风险或盈利，原理和单个合约一样，不同的是持仓希腊字母是各个头寸希腊值相加或相减，着重于突出分析受某一方面的影响有多大（时间、波动率、标的）。如某日，你构建了4条腿的期权组合，持仓希腊字母值如图5中红色框（下面4列是单腿持仓值，红色方框内是汇总值）（图6：持仓希腊值）持仓分析：Delta接近于0，标的上涨和下跌对于持仓的影响是一样的；隐含波动率变化对持仓影响大，隐含波动率上升1个百分点，增加盈利.28元（Vega为正），隐含波动率下降1个百分点，亏损.28元；时间流逝对持仓有利，时间每过去1天，增加盈利.47元（Theta为正）。Gamma为负，标的大幅波动（上涨和下跌）都对持仓不利。可以看出，你的收益来源于隐含波动率上升和赚取时间价值，亏损来源于隐含波动率下降和Gamma风险。3、构建交易策略当你某天跟一位期权交易员交流，他说今天买了多少Gamma、卖了多少Vega的时候，你不用怀疑他是在跟你装13，确实到了高阶交易段位，已经很难用传统的跨式、价差等策略来形容交易了，一切都变得不规则和不标准。比如，同样是预期标的会有大幅波动，图7的策略和图8的收益曲线，还是跨式策略吗？（图7：不规则持仓）（图8：到期收益曲线）当我们想要赚隐含波动率的钱时，就会构建相应的合约组合，突出隐含波动率影响，即做出/做空Vega策略，当我们愿意承担时间价值损耗，希望赚取标的波动的钱，就会用一些对Gamma敏感的合约来构建策略，即做空Gamma策略。常见策略如图9（图9：常见希腊字母策略）END近期文章回顾：Theta是把杀猪刀，岁月可曾饶过谁？美VIX指数创10年新高，50隐波创股灾后新高，隐波对期权影响有多大？为什么说期权是非线性工具？（烧脑慎入）期权星球，应有尽有！
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